اداره امور شرکت‌ها در کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) روز ۵ آگوست ۲۰۲۵ بیانیه‌ای منتشر کرد که به موضوع Liquid Staking می‌پردازد. این بیانیه ادامه‌ای بر «بیانیه استیکینگ پروتکل» مورخ ۲۹ می ۲۰۲۵ است و جزئیات تازه‌ای در مورد نحوه برخورد این نهاد با این نوع از استیکینگ ارائه می‌دهد.
در این بیانیه، تعریف و چارچوب Liquid Staking مشخص شده است. در آن سپرده‌گذاران، دارایی رمزارزی را نزد یک ارائه‌دهنده خدمات شخص ثالث یا از طریق سازوکار پروتکل استیک می‌کنند و در ازای آن، یک توکن رسید استیکینگ (Staking Receipt Token) یا به اختصار SRT به نسبت یک به یک دریافت می‌کنند.
موضع کارکنان SEC این است که اگر تمام شرایط خاص و دقیق ذکرشده رعایت شود، این فعالیت‌ها مشمول تعریف «عرضه یا فروش اوراق بهادار» طبق ماده (a)(1)2 قانون اوراق بهادار یا ماده (a)(10)3 قانون بورس اوراق بهادار نخواهند بود.
فرض‌های کلیدی شامل این موارد است:
- ارائه‌دهندگان صرفاً نقش‌های اداری یا اجرایی محدود داشته باشند.
- تصمیم‌گیری درباره زمان، میزان یا نحوه استیک به‌طور کامل از اختیار ارائه‌دهنده خارج باشد.
- هیچ تضمینی برای بازده ارائه نشود.
این بیانیه جدید به‌طور مستقیم بر مبنای بیانیه ماه می بنا شده که به انواع استیکینگ انفرادی (Solo Staking)، امانی (Custodial Staking) و نیابتی (Delegated Staking) پرداخته بود. حالا SEC تأیید می‌کند که اگر مدل‌های استیکینگ نقدشونده دقیقاً با همان شرایط و مفروضات طراحی شوند، می‌توانند در همان محدوده معافیت قرار گیرند. مواردی که شامل و خارج از شمول است، به شرح زیر می‌باشد.
شامل:
- صدور SRT به‌عنوان رسید برای توکن‌های استیک‌شده، بدون ماهیت قرارداد سرمایه‌گذاری است.
- استیکینگ امانی یا مبتنی بر پروتکل که در آن ارائه‌دهنده فقط نگهداری، استیک، صدور/بازخرید SRT و دریافت کارمزد را انجام می‌دهد، بدون اختیار تصمیم‌گیری یا تضمین بازده می‌باشد.
غیرشامل:
- هر مدل که در آن ارائه‌دهنده درباره زمان، میزان یا نحوه استیک تصمیم‌گیری کند
- استفاده از SRT برای ایجاد بازده اضافی تحت کنترل ارائه‌دهنده
- هر تغییری که با مفروضات تعریف‌شده مغایرت داشته باشد، مانند تضمین پاداش یا انتخاب متمرکز اپراتورهای نود
در صورت عدم رعایت دقیق این مفروضات، دیدگاه حمایتی کارکنان SEC دیگر معتبر نخواهد بود.
SEC، این SRTها را همانند رسید انبارداری در نظر می‌گیرد که نشان‌دهنده مالکیت دارایی استیک‌شده است و به‌دلیل غیر اوراق بهادار بودن دارایی پایه، خود نیز اوراق بهادار محسوب نمی‌شود.
بر اساس بیانیه، ارائه‌دهندگان استیکینگ در نقش عامل (Agent) فعالیت می‌کنند، نه مدیر سرمایه‌گذاری. آن‌ها صرفاً دارایی‌ها را نگهداری کرده، طبق پروتکل استیک می‌کنند، توکن رسید صادر یا بازخرید می‌کنند و کارمزد می‌گیرند، بدون آنکه در تصمیمات استیک کردن دخالت یا بازدهی را تضمین کنند.
همانند بیانیه ماه می، این راهنما نیز الزام‌آور نیست و صرفاً نظر کارکنان اداره امور شرکت‌ها را منعکس می‌کند. همچنین این نظر کاملاً وابسته به شرایط واقعی و رعایت دقیق مفروضات است.
کمیسر کرنشاو (Commissioner Crenshaw) هشدار داده است که هرگونه انحراف از این مفروضات، فعالیت را «خارج از شمول این بیانیه» قرار می‌دهد.
هیچ‌یک از دو بیانیه، چه ۲۹ می و چه ۵ آگوست، شامل استیکینگ استیبل کوین‌ها، بازتعهد دارایی‌ها یا مدل‌های استیکینگ مبتنی بر حاکمیت در DAOها نمی‌شود و این موارد همچنان نیازمند بررسی حقوقی جداگانه هستند.
نظرات کاربران