اسکای پروتکل، اولین دیفای با رتبه‌بندی رسمی اعتباری

مؤسسه اس‌اند‌پی گلوبال (S&P Global) برای نخستین بار به یک پروتکل امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) رتبه اعتباری اعطا کرد و به پروتکل اسکای (Sky Protocol)، که پیش‌تر با نام میکر پروتکل (Maker Protocol) شناخته می‌شد، رتبه «B-» داد.

این رتبه‌بندی بخشی از ارزیابی این مؤسسه از ناشران استیبل‌ کوین‌هاست که از سال ۲۰۲۳ آغاز شد و هدف آن سنجش توانایی آن‌ها در حفظ ارزش پایدار نسبت به ارزهای فیات است. این بررسی، اعتبار بدهی‌های پروتکل اسکای شامل استیبل‌کوین‌های USDS و DAI و همچنین توکن‌های پس‌اندازی USDS و DAI را پوشش می‌دهد.

اسکای پروتکل در اولین ارزیابی خود، برای توانایی استیبل‌کوین USDS در حفظ نسبت برابری با دلار آمریکا، امتیاز ۴ (برچسب محدود یا constrained) را دریافت کرد. این مقیاس از ۱ (بسیار قوی) تا ۵ (ضعیف) متغیر است.

اسکای یک پلتفرم وام‌دهی غیرمتمرکز است که به کاربران اجازه می‌دهد وام‌های مبتنی بر وثیقه رمزارزی دریافت کنند. استیبل‌کوین USDS که برای تسهیل تراکنش‌های وام‌دهی و وام‌گیری استفاده می‌شود، با ارزش بازار حدود ۵.۳۶ میلیارد دلار، چهارمین استیبل‌کوین بزرگ بازار است (بر اساس داده‌های کوین‌مارکت‌کپ).

اس‌اند‌پی در گزارش خود، ریسک‌هایی را که می‌توانند به نکول منجر شوند، از جمله برداشت سپرده‌گذاران بیش از نقدینگی موجود در ماژول ثبات برابری و زیان‌های اعتباری بیش از سرمایه موجود، برجسته کرد.

این گزارش به ضعف‌هایی از جمله تمرکز بالای سپرده‌گذاران، حاکمیت متمرکز، وابستگی به بنیان‌گذار، ابهام‌های نظارتی و سرمایه‌گذاری ضعیف اشاره دارد. با این حال، زیان اعتباری ناچیز و سودآوری از سال ۲۰۲۰ بخشی از این ریسک‌ها را جبران کرده است.

اندرو انیل (Andrew O’Neil)، رئیس تحلیل دارایی‌های دیجیتال اس‌اند‌پی گلوبال، در گفت‌وگو با کوین‌تلگراف گفت:

رتبه B- به این معناست که ما باور داریم پروتکل در حال حاضر توانایی انجام تعهدات مالی خود را دارد، اما در شرایط نامطلوب تجاری، مالی و اقتصادی آسیب‌پذیر خواهد بود.

کمیته مدیریت دارایی و بدهی اکوسیستم اسکای اعلام کرد که این فرآیند فرصتی برای بررسی دوباره ریسک‌های متداول در امور مالی سنتی (TradFi) و همچنین آسیب‌پذیری‌های خاص دیفای مانند ریسک‌های قرارداد هوشمند، اوراکل‌ها، پل‌ها و حاکمیت فراهم کرد.

به گفته این کمیته:

در جریان مصاحبه‌ها و مستنداتی که با اس‌اند‌پی به اشتراک گذاشتیم، فرصت داشتیم برخی فرضیات تحلیلی مربوط به ریسک‌های طرف مقابل را که در سیستم مالی سنتی رایج است، اما لزوماً در بلاکچین صدق نمی‌کند، بازبینی کنیم. همچنین ریسک‌های بومی دیفای مانند قراردادهای هوشمند، اوراکل، پل‌ها و حاکمیت را بررسی کردیم که باید به‌دقت رصد و مدیریت شوند.

رونه کریستنسن (Rune Christensen)، بنیان‌گذار اسکای، حدود ۹ درصد از توکن‌های حاکمیتی را در اختیار دارد. اس‌اند‌پی در ارزیابی خود اعلام کرد:

فرآیند حاکمیت پروتکل همچنان به‌شدت متمرکز است زیرا مشارکت رأی‌دهندگان در تصمیمات کلیدی پایین است.

سرمایه‌گذاری اسکای نیز از دیگر نگرانی‌هاست. طبق ارزیابی انجام‌شده، نسبت سرمایه تعدیل‌شده بر اساس ریسک تا تاریخ ۲۷ جولای تنها ۰.۴ درصد بوده که نشان می‌دهد ذخیره مازاد محدودی برای پوشش زیان‌های اعتباری احتمالی دارد.

اس‌اند‌پی همچنین رتبه پایه پروتکل را به «bb» کاهش داد که چهار پله پایین‌تر از رتبه پایه بانک‌های آمریکایی («bbb+») است و علت آن را ابهام‌های نظارتی در بخش دیفای عنوان کرد.

با گسترش ارتباطات رمزارزها با بازارهای مالی سنتی، مؤسسات بیشتری در فضای کریپتو وارد نظام رسمی رتبه‌بندی اعتباری می‌شوند.

اس‌اند‌پی گلوبال در دسامبر ۲۰۲۳ ارزیابی ثبات استیبل‌ کوین‌ها را آغاز کرد. بر اساس این گزارش، استیبل‌ کوین USDC متعلق به سیرکل (Circle) رتبه ۲ (قوی) را دریافت کرد، در حالی که تتر (Tether) و USDS هر دو رتبه ۴ (محدود) را کسب کردند.

اُنیل افزود:

ضعف‌های تتر بیشتر به شفافیت مربوط می‌شود، در حالی که USDS دارای ترکیب دارایی پیچیده‌تری نسبت به USDC است. همچنین موقعیت سرمایه‌ای نسبتاً ضعیف آن نیز عامل دیگر این رتبه‌بندی است.

نخستین اوراق بهادار مبتنی بر بلاکچین که از اس‌اند‌پی گلوبال رتبه دریافت کرد، به شرکت Figure Technology Solutions تعلق دارد؛ پلتفرمی که یک بازار مالی مبتنی بر بلاکچین را پشتیبانی می‌کند. در ماه ژوئن، آخرین اوراق بهادارسازی دارایی‌های رهنی این شرکت به ارزش ۳۵۵ میلیون دلار، رتبه «AAA» را از اس‌اند‌پی گلوبال دریافت کرد.